国际投行研报· 高盛·· 6 天前
高盛维持LVMH买入，目标价495欧元；中国需求疲弱压制时装皮具，复苏仍待兑现
高盛：LVMH Moet~Hennessy Louis Vuitton （LVMH.PA） 3Q fashion miss highlights challenged Chinese demand； Buy
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机构
高盛
评级
买入（高盛维持）
目标价
495欧元；12个月目标价，由500欧元下调；较384.50欧元参考价隐含上涨28.7%
核心逻辑
高盛认为三季度集团有机收入增长1%，但时装皮具有机下降5%、中国客户群销售下降十几个百分点，核心业务弱于集团整体表现。其投资逻辑依赖LV企稳、Dior复苏及2027年时装皮具增长4%，降本、资产处置、Sephora扩店和珠宝增长提供辅助。报告同时下调盈利预测，认为核心品牌修复进度、中国需求和年末能见度仍是主要风险。
点名公司
- LVMH主体奢侈品集团看多高盛维持买入；逻辑依赖LV企稳、Dior复苏及2027年时装皮具增长
- Louis Vuitton提及时装皮具看空高盛估计三季度有机销售下降8%，供应问题主要影响美国
- Dior提及时装皮具中性三季度持平；管理与产品重建仍需时间
- Sephora提及精选零售看多扩店约贡献其一半增长，区域合作带来增量机会
- Tiffany提及珠宝看多旧业务拖累逐步减轻，门店升级与核心系列增长有望释放经营杠杆
- Bulgari提及珠宝看多高盛认为珠宝超级周期未结束，Bulgari可受益
关键数字
- 集团三季度收入
- 185.04亿欧元；有机增长1%
- 时装皮具三季度收入
- 82.45亿欧元；有机下降5%
- 中国客户群销售
- 下降十几个百分点；推算境内下降接近二成
- 2027年时装皮具增长预测
- 4%
- 2026年收入与调整后EPS预测
- 805.01亿欧元（上调0.6%）；21.97欧元（下调1.1%）
- 2027年调整后市盈率
- 参考股价对应16.3倍；目标价对应21.0倍
催化与时点
- 2027-01预计2027年时装皮具增长4%，依据为低基数及品牌举措
- Sephora扩店及欧洲、北美、英国合作带来增量机会
- Tiffany门店升级与核心系列增长有望释放经营杠杆
风险
- 中国需求疲弱，时装皮具第四季度及全年固定汇率增长预测降至负2%
- 年末需求能见度仍低，LV企稳与Dior复苏进度存在不确定性
- LV与Dior合计贡献集团约三分之二EBIT，核心品牌修复迟缓会影响盈利
- 美国与中国财富创造转弱、欧元升值、低效资产及继任争论构成下行风险
- 本批材料混有资产负债表预测及披露页说明，相关预测不能确认需求复苏或现金增加来源
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn