国际投行研报· 摩根大通·· 11 天前
摩根大通认为债券负动量短期或延续，加密资金动量转正，空头止盈仍有反转风险
摩根大通：Flows & Liquidity An overhang of long duration and spread exposures
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核心逻辑
量化基金极端做空久期，而主动管理人仍需削减长久期和利差敞口；报告认为后者规模更大，短期债券负动量更可能延续，但极端空头可能止盈反转。加密资金来源转向三季度ETF流量与期货仓位增强，支持四季度正向资金动量。储备多元化恢复、欧元流入约1000亿美元，央行购金接近290吨；数字资产资金流改善但仍约为上一年一半。
点名公司
- MicroStrategy提及数字资产财库中性年初快速增持比特币；企业财库融资支付负担上升
关键数字
- 数字资产年初至今流入估计
- 约500亿美元
- 数字资产流入年化估计
- 约660亿美元
- 比特币生产成本参考值
- 8.5万美元
- 比特币市价
- 8.3万美元
- 比特币矿工年内净卖出
- 约18亿美元
- 二季度央行购金
- 接近290吨
- 二季度欧元储备流入
- 约1000亿美元
- 美债及德债期货动量信号
- 多个期限短长信号为-1
催化与时点
- 2026-10三季度ETF流量与期货仓位增强，支持四季度加密资金动量偏正向
- 2026-10美债和德债期货极端负动量可能触发四季度止盈与均值回归
风险
- CTA债券极端空头止盈可能引发四季度反转与均值回归
- 离岸加密杠杆虽从峰值回落，仍高于历史均值
- 企业财库融资转向优先股，利息和股息支付需求上升
- 加密风投集中于少数大型轮次，头部统计易受大额交易影响
- 比特币矿工年内净卖出约18亿美元，部分用于AI基建
- 债券波动率上升约束风险平价基金加杠杆
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn