国际投行研报· 高盛·· 15 天前
高盛维持Lennar中性，目标价下调至92美元，运营效率改善仍受需求与土地成本压力抵消
高盛：Lennar Corp. （LEN.US） F3Q26 Recap： Operating Efficiencies Offset by Shift to Land Light Strategy as We Await Improvement in Conditions
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机构
高盛
评级
中性
目标价
92美元，由100美元下调
空间
+20.4%
核心逻辑
均衡生产、成本下降和库存管理改善提升了运营效率，但利率上升、购房可负担性不足及二手房竞争限制需求恢复。土地成本及相关费用抵消效率改善，低成本土地补充和回购可支持盈利修复，但近端住宅毛利率改善有限。高盛认为当前估值下风险收益均衡，维持中性判断。
点名公司
- Lennar Corp.主体中性低成本土地补充、流程优化及回购支持盈利修复
关键数字
- 估值锚
- 1.2倍未来十二个月有形账面价值
- 2026、2027财年调整后EPS
- 4.85、5.20美元
- 2027财年悲观、基准、乐观估值
- 63、92、111美元
- 每平方英尺成本
- 同比下降6%至80美元
- 生产周期
- 116天，纪录低位
催化与时点
- 2026-12预计第四季度回购2.11亿美元
- 2027-09预计2027财年回购6.89亿美元
- 低成本地块补充带来的利润修复将逐步实现
风险
- 需求疲弱、购房可负担性不足，宏观不确定性限制需求恢复可见度
- 土地成本增长及土地银行费用成为住宅毛利率主要拖累
- 二手房待售库存增加，对新房销售形成竞争
- 接近一半到访客户无法即时取得按揭资格
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn