国际投行研报· 高盛·· 10 天前
高盛：欧洲股票估值折价、股东回报较高，但利率与盈利放缓构成压力
高盛：Corporate Macroscope：A Macro Guide to the Micro Worl
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核心逻辑
报告认为欧洲股票相对美国折价较深，部分行业的盈利增长并不逊于美国；较高的股息与回购收益率、健康的整体资产负债表提供支撑。科技行业增长预期较持续，能源盈利预计在2026年强劲增长后于2027年回落。政府融资与AI资本开支加剧资本竞争、长期利率高位及投入成本上升，可能压制估值和利润率；低估值也不保证不会进一步下修。
关键数字
- 欧洲相对美国前瞻市盈率折价
- 31%
- 未来12个月市盈率（美国/欧洲/英国）
- 19.3/13.8/12.0倍
- 科技行业销售增长（2026/2027年）
- 14.8%/14.1%
- 科技行业EPS增长（2026/2027年）
- 31.1%/31.3%
- 能源行业EPS增长（2026/2027年）
- 107.0%/-8.9%
- 股息加总回购收益率（STOXX 600/S&P 500）
- 4.6%/2.8%
- 硬件及技术设备前瞻PE及销售CAGR
- 31倍；2025—2028年23%
- STOXX 600企业现金使用（2025/2026年）
- 1,429/1,478十亿欧元
风险
- 欧洲相对美国的估值折价仍可能扩大，低估值不构成底部保证
- 公用事业和电信债务比率较高，面临行业杠杆压力
- 企业债务成本上升，欧元企业债到期收益率高于平均票息
- 投入成本上升可能压制利润率，限制销售改善向利润的转化
- 能源2026年EPS强劲增长后，2027年预计转为下降
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn