国际投行研报· 高盛·· 11 天前
高盛预计假日消费名义韧性延续，规模电商平台有望获份额，AI购物短期交易贡献有限
高盛：AMERICAS TECHNOLOGY： INTERNET US eCommerce Q3’26 Preview： Analyzing the Industry Debates & Estimates
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机构
高盛
目标价
买入；375美元
核心逻辑
报告认为假日消费名义金额保持韧性，但增长更依赖促销和高收入消费者；低价、丰富选择与快速配送兼具的平台有望获得份额。高盛看好亚马逊和沃尔玛的选品、价格及自有物流优势，并给予亚马逊、Chewy、Pattern买入评级，Etsy和Wayfair中性、Groupon卖出。AI购物目前主要用于发现、比较和推荐，代理式商务对2026年交易量影响有限，其变现方式及竞争影响仍不确定。
点名公司
- Amazon受益电商平台看多买入；价格、选择、配送及易用性评价领先
- Chewy受益电商平台看多买入；报告称其与亚马逊NPS最高
- Pattern受益电商平台看多维持买入；下调远期EBITDA利润率预测
- Wayfair提及电商平台中性维持中性；上修经营预测但下调目标价
- Groupon提及电商平台看空卖出；执行不确定性导致估值倍数下调
- 沃尔玛受益零售平台看多电商增长跑赢行业，选品、价格及自有物流具优势
- Etsy提及电商平台中性维持中性；2026年EPS预测低于共识44%
- eBay提及电商平台中性列示业务增速及移动用户表现
- Shopify提及电商平台中性图表列示同比增速32%
- Costco提及零售平台中性图表列示同比增速20%
关键数字
- Chewy评级及目标价
- 买入；30美元
- Pattern评级及目标价
- 买入；27美元，原31美元
- Wayfair评级及目标价
- 中性；102美元，原112美元
- Etsy评级及目标价
- 中性；89美元
- Groupon评级及目标价
- 卖出；16美元
- 美国电商销售同比增速
- 12%，未季调
- 2027年Pattern EBITDA预测
- 261百万美元，原273百万美元
催化与时点
- 假日消费预计保持名义韧性，平台份额表现受关注
- 2026年代理式商务预计难以显著影响交易量
风险
- 假日消费增长更依赖促销窗口和高收入群体
- 消费者等待折扣，购买决策周期延长
- 代理电商变现模式及竞争影响仍不确定
- Pattern经营杠杆释放较缓，持续增长投资压低远期利润率
- Groupon执行存在不确定性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn