国际投行研报· 高盛·· 8 天前
高盛：友邦3Q26新业务价值预计同比降3%，高基数影响消退后4Q恢复双位数增长
高盛：AIA Group （1299.HK）： 3Q26 preview： VONB declines yoy on base effect， growth to recover in 4Q
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机构
高盛
评级
买入（高盛维持）
目标价
95港元（由96港元下调；隐含上涨33.3%）
友邦3Q26新业务价值预计同比降3%，高基数影响消退后4Q恢复双位数增长
核心逻辑
高盛预计3Q26新业务价值为14.47亿美元，固定汇率同比下降3%，主要受香港、内地及泰国去年促销形成的高基数影响。三地两年固定汇率复合增速仍为正，且内地赴港旅客人数增长，报告据此预计4Q恢复双位数增长、香港及内地2027年实现双位数增长。现价约1.0倍FY27E P/EV，低于历史均值，报告将其作为估值依据。
点名公司
- AIA Group主体看多预计3Q26新业务价值同比下降，4Q恢复双位数增长
- 友邦主体看多研报主体；估值低于历史均值，预计销售恢复
关键数字
- 3Q26新业务价值预测
- 14.47亿美元；固定汇率同比-3%，实际汇率同比-2%
- 3Q26各地固定汇率同比增速
- 香港-6%、内地-8%、泰国-4%
- 两年固定汇率复合增速
- 香港14%、内地8%、泰国7%
- 2026年9月内地赴港旅客人数两年复合增速
- 18%
- 现价FY27E P/EV及历史均值
- 约1.0倍；三年均值1.2倍、五年均值1.4倍
- FY27E股东总回报收益率预测
- 5.4%
催化与时点
- 2026-12预计4Q新业务价值恢复双位数增长
- 2027-01预计香港及内地销售于2027年恢复双位数增长
风险
- 内地高利润率保障产品需求放缓
- 新省份监管审批延迟
- 内地资本管制显著收紧，影响香港新单及续保
- 亚洲经济疲弱对增长恢复预期形成压力
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn