国际投行研报· 摩根士丹利·· 10 天前
摩根士丹利看好瑞萨：数据中心收入CAGR预测升至55%，目标价5500日元
摩根士丹利：Renesas Electronics （6723.T）Raising Our Data Center Revenue Forecasts
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市 / Overweight（摩根士丹利）
目标价
5500日元；原文称较前值6000日元下调，隐含上涨约40%
核心逻辑
报告认为，数据中心存储接口、数字电源及新GPU和AI ASIC客户放量将推动瑞萨收入增长，工业、基础设施及IoT业务预计贡献较大的利润增量。产品结构改善和提价有望支持毛利率提升，出售时钟业务所得现金及SiTime股权、自由现金流增长可能改善股东回报并推动估值重估。摩根士丹利上调盈利预测，但因半导体估值压缩下调估值倍数及目标价。
点名公司
- Renesas Electronics主体数据中心芯片看多数据中心收入及盈利预测上调，获跑赢大市评级
- SiTime提及时钟业务看多瑞萨出售时钟业务后持有其股票，报告称股权约值4030亿日元
- 英飞凌提及可比公司中性用于半导体估值比较
- 恩智浦提及可比公司中性用于半导体估值比较
- 意法半导体提及可比公司中性用于半导体估值比较
- KIOXIA提及NAND分歧报告讨论其现金流估值及需求、供需风险
关键数字
- 数据中心收入CAGR预测
- 2025—2028年由47%上调至55%
- 数据中心收入预测
- 2028年6033亿日元
- 2027年非GAAP EPS预测
- 由292.0日元上调至302.7日元
- 估值锚
- 2027年非GAAP EPS的18倍，此前为20倍
- 数字电源收入指引
- 2026年同比约翻倍；2027年起复合增长45%至55%
- GaN量产预期
- 2027年中
催化与时点
- 数字电源收入预计2026年同比约翻倍
- 数字电源自2027年起预计复合增长45%至55%
- 新GPU平台及两家AI ASIC客户贡献完整年度收入
- 2027-06800V HVDC用650V GaN预计量产
- 三季度或四季度业绩电话会若给出强劲2027年展望
- 7月起实施提价，可能推动毛利率超过60%
风险
- 汽车需求放缓超预期
- 数字电源竞争加剧、份额流失或数据中心增长停滞
- 大型并购损害投资者对资本配置的信心
- 日元兑美元每升值1日元，全年非GAAP营业利润减少32亿日元
- 非AI半导体估值回落可能限制估值修复
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn