国际投行研报· 高盛·· 4 天前
高盛维持安踏买入，目标价105港元；下调2026—2028年盈利预测
高盛：Anta Sports Products （2020.HK） Factoring in Puma earnings impact， slower 3Q， and FX； Buy
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机构
高盛
评级
买入
目标价
105港元（由108港元下调）
空间
72.45港元；+44.9%
核心逻辑
高盛维持安踏买入，认为多品牌执行、Jack Wolfskin减亏、Puma盈利恢复及较小品牌增长将支持后续盈利改善。Puma亏损、收购现金支出、第三季度放缓和汇率影响令2026至2028年净利润预测分别下调3.0%、2.3%和0.1%。高盛认为户外及细分品牌动能和新收购品牌经营扭转可支撑长期增长。
点名公司
- 安踏主体看多高盛维持买入；多品牌执行及户外品牌增长支撑长期盈利改善
- Puma提及品牌分歧预计2026年拖累安踏联营收益，2027年盈亏平衡，2028年贡献转正
- Jack Wolfskin提及户外品牌看多减亏被认为将支持后续盈利改善
- FILA提及品牌看空第三季度增长弱于预期
关键数字
- 目标价估值口径
- 16倍2027年市盈率
- 净利润预测下调
- 2026至2028年分别下调3.0%、2.3%及0.1%
- 2026年核心利润
- 140.61亿元；增长3.5%
- 2027年报告净利润增速
- 4.4%
- Puma贡献及收购现金流出
- 2026至2028年分别为负3.37亿元、零、正3.37亿元人民币；收购股权现金流出15.1亿欧元
催化与时点
- 2026-10Puma自第四季度开始影响安踏联营收益
- 2027-01Puma预计实现盈亏平衡
风险
- 消费趋势平淡、折扣压力及费用控制不足
- 安踏主品牌和FILA增长弱于预期
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn