调研纪要·· 10 天前
高盛维持戴尔买入，AI服务器交付优势与存储附加支撑盈利上行
高盛——戴尔科技（DELL.US）：总部投资者实地调研核心要点 核心结论：高盛组织投资者实地调研戴尔科技（DELL，买入
研究文章高盛 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
高盛
评级
高盛买入
目标价
570美元（12个月；基于NTM+1Y EPS 18.0倍市盈率）
空间
约0.8%的下行空间
核心逻辑
高盛称新云端AI服务器需求保持韧性，戴尔凭设计、供应链、制造、集成和部署能力，可使集群较竞争对手提前约4–6周上线并产生收入。管理层预计存储供应约束延续至2027年，但戴尔的采购规模和需求能见度有助于应对约束。高盛认为存储附加率提升及ISG经营杠杆将推动整体利润率扩张，企业AI应用仍处早期，未来架构将以云端模型与本地部署结合的混合形态为主。
点名公司
- 戴尔科技主体服务器及存储看多高盛给予买入评级，认为交付优势、存储附加和经营杠杆支撑盈利上行
关键数字
- 集群上线时间优势
- 约4–6周
- AI服务器收入占比
- 约中个位数（MSD%）区间
- AI服务器利润率
- 约中个位数（MSD%）区间
- 10月8日收盘价
- 574.55美元
- 目标价调整
- 9月2日由510美元上调至570美元
催化与时点
- 2027-01存储器供需环境预计进一步趋紧
- 存储附加率提升及ISG经营杠杆推动利润率扩张
- 企业级AI采用随着配套转型工作推进而加速
风险
- 消费级及商用PC市场需求弱于预期
- 企业IT支出不及预期，混合办公趋势带来逆风
- 宏观经济疲弱引发消费需求下降
- 竞争对手降价促销带来定价压力
- 投入成本上升、白牌竞争加剧导致利润率承压
- 新云端客户AI服务器需求出现结构性下降
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com