国际投行研报· 高盛·· 11 天前
高盛：Q3旅游需求总体有韧性，美国较强；AI先影响旅行规划，平台表现分化
高盛：Americas Technology Internet，Online Travel Q3’26 Preview： Analyzing the Industry Debates & Estimates
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机构
高盛
评级
BKNG、ABNB中性；EXPE、TRIP、YOU买入（高盛）
目标价
BKNG 180美元；ABNB 165美元；EXPE 310美元；TRIP 11美元；YOU 66美元（高盛）
空间
表列14%、3%、19%、29%、59%
Q3旅游需求总体有韧性，美国较强；AI先影响旅行规划，平台表现分化
核心逻辑
高盛认为Q3旅游需求总体有韧性、美国相对较强，但美国客流走弱且美欧短租8月转弱，行业内部表现分化。AI将先改变旅行发现与规划，代理式预订规模化较渐进；长期风险集中于消费者入口与意图控制，供给聚合及交易底座相对稳固。高盛对Booking和Airbnb维持中性，对Expedia、Tripadvisor和Clear Secure维持买入；需求、获客与AI竞争及增长投资对利润率的影响是财报关注点。
点名公司
- BKNG受益在线旅游平台中性高盛维持中性，目标价180美元
- ABNB受益短租平台中性高盛维持中性，目标价165美元
- EXPE受益在线旅游平台看多高盛维持买入，目标价310美元
- TRIP受益在线旅游平台看多高盛维持买入；SEO及宏观压力促使预测下调
- YOU受益机场安检看多高盛维持买入，目标价66美元
- Google提及旅游广告未判旅游广告产品迭代可能改变流量入口
- Uber提及出行平台未判与Expedia合作接入酒店及度假租赁
关键数字
- 全球Q3航空座位运力
- 约为2019年的107%；国内106%、国际109%
- 美国TSA吞吐量
- 同比下降1%；9月下降10%
- 美欧短租入住间夜
- 8月美国同比下降2.3%，欧洲下降3.1%
- 生成式AI来源流量增幅
- Airbnb同比约230%，Booking.com约150%，Expedia约63%
- 美国休闲旅客AI使用率
- 由一年前约33%升至1H26约56%
风险
- AI与Google旅游广告竞争或重构流量入口及广告预算
- 效果营销获客成本波动可能影响利润率
- 体验市场线上渗透决定Viator预测能否兑现
- AI竞争可能推高营销投入、压低利润率
- 美国客流走弱，8月美欧短租入住间夜同比下降
- 增长投资与2027年利润率平衡存在不确定性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn