国际投行研报· 美银·· 9 天前
美银维持腾讯买入及780港元目标价，AI投入压低短期利润，云收入预计加速
美银：Tencent Holdings（0700.HK）3Q26 Preview： AI Progress on Track， but Punished for Investing
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机构
美银
评级
买入（美银维持）
目标价
780港元（SOTP）
核心逻辑
美银预计3Q26收入增长7.4%、调整后利润下降6%，AI运营投入及低税率基数拖累短期盈利。算力储备增加和WorkBuddy扩张将支持云收入增长，预计2027、2028年增速达到37%、45%，但折旧和算力租赁成本仍压制利润率。模型升级与微信AI产品逐步落地是催化，美银认为市场对长期AI回报折价过度。
点名公司
- Tencent Holdings主体看多美银维持买入评级及780港元SOTP目标价
关键数字
- 报告列示股价
- 420.60港元
- 3Q26收入预计增长
- 7.4%
- 3Q26调整后利润预计变化
- 下降6%
- AI相关运营投入预计
- 125亿元
- 2027及2028年云收入增速预计
- 37%及45%
- 2026至2028年资本开支
- 2100亿、2600亿、2700亿元
催化与时点
- Hy4预计近期推出
- 2026-10Hy5预览版可能发布
- 2026-10微信AI智能体小微全面推出最早可能在第四季度
- WorkBuddy扩张支持云收入增长
风险
- AI投入、折旧及算力租赁成本拖累盈利和利润率
- 2026至2028年资本开支分别为2100亿、2600亿及2700亿元
- 算力相关季度现金压力预计在2026年见顶
- 长期回报取决于产品变现与执行
- 监管风险仍需关注
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn