中信证券研报：Scale-up光进铜退成趋势，NPO/CPO推动无源器件价值重估

中信证券认为，铜互联逼近物理极限，Scale-up光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO推动无源器件价值重估。FAU与光引擎按1:1刚性配套，用量随Scale-up纯增量放大；高通道、工艺、光纤和可插拔四重溢价推动NPO/CPO中FAU价格攀升。国内无源厂商通过代工或合作绑定海外头部客户，FAU核心壁垒是高精度制造与规模化交付。