国际投行研报· 高盛·· 16 天前
高盛认为投行板块估值回落后具吸引力，长期并购驱动仍在，短期交易空档压制盈利
高盛：Americas Investment Banks：Into 3Q26 EPS， mid~cycle and air pocket concerns weigh， although long~term M&A ingredients intact， and increasing attractive valuation
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机构
高盛
目标价
EVR 331美元、HLI 148美元、LCLN 27美元、PIPR 80美元；12个月目标价
核心逻辑
高盛认为全球并购周期处于中段，短期活动偏弱可能延续至4Q26，但领先指标仍指向未来并购量增长。3Q26投行股下跌、盈利预测下修及成本压力压低估值；报告认为板块估值回落后具吸引力，并预计未来三年行业税前利润率改善。高盛首选买入EVR、HLI、LCLN和PIPR，同时提示利率、并购积压及交易完成节奏风险。
点名公司
- EVR受益独立投行看多高盛首选买入，提及增长与多元化
- HLI受益独立投行看多高盛首选买入，提及重组业务
- LCLN受益独立投行看多高盛首选买入，提及较快收入增长
- PIPR受益独立投行看多高盛首选买入，提及业务组合穿越周期
- PWP提及独立投行未判列于公司EPS修订幅度示例
关键数字
- 行业收入同比增长预测
- 2026—2028年：11%/14%/9%
- 收入预测下调
- 2026—2028年：2%/1%/1%
- 税前利润率预测下调
- 2026—2028年：40/20/20个基点
- 未来12个月并购量模型预测
- 增长20%
- 3Q26投行股表现
- 平均下跌约10%，跑输标普500约12个百分点
- 行业NTM市盈率
- 约14.5倍自有预测、14.0倍一致预期；过去十年约45/30分位
- 覆盖组平均预期总回报
- 16%（上涨空间15%、股息率2%）
催化与时点
- 2026-12短期并购活动偏弱或延续至4Q26
- 2027-10模型预计未来12个月并购量增长20%
- 2026-12预计2026—2028年行业收入同比增长11%/14%/9%
- 2026-12预计投行样本税前利润率同比改善约80/190/110个基点
风险
- 赞助商并购对利率敏感，高融资成本或削弱交易活动
- 并购积压偏弱、完成周期拉长，或压低收入预期
- 独立投行份额增幅预计放缓
- 已公布并购费用环比下降11%，积压订单大致持平
- 非薪酬费用上升，经营杠杆承压
- 部分公司存在费用压力、扩张较慢或整合执行风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn