国际投行研报· 瑞银·· 2 天前
瑞银看好长江电力、国投电力，厄尔尼诺支持2027年来水改善
瑞银：China Hydropower Sector：Divergent 3Q26 volume data but El Ni-o supports stronger 2027 outlook
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核心逻辑
瑞银认为长江电力与国投电力稳健基本面及股息吸引力支撑防御属性。2026年三季度来水分化，长江电力发电量下降、国投电力雅砻江部分电站来水增长，预计两家公司利润表现分化。历史厄尔尼诺周期显示次年发电反弹，加上多省市场电价走强，支持2027年来水和水电电价改善预期。
点名公司
关键数字
- 长江电力2027年预期股息率
- 3.8%
- 国投电力2027年预期股息率
- 3.4%
- 长江电力股息率相对十年期国债利差
- 2.1个百分点
- 国投电力股息率相对十年期国债利差
- 1.3个百分点
- 长江电力三季度发电量同比
- 下降14.9%
- 长江电力三季度净利润预期
- 下降15%–20%
- 国投电力雅砻江部分电站来水增长
- 约10%–25%
- 广东三季度市场化电价
- 422元/MWh，高于年度合约价372元/MWh
催化与时点
- 2027-06预计来水影响在2027年第二至第三季度更明显
- 2027-01厄尔尼诺次年发电反弹，支持2027年来水改善
风险
- 长江电力短期受弱来水拖累
- 短期电价上涨收益主要集中于现货、月度及增量市场化电量
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn