国际投行研报· 摩根士丹利·· 8 天前
摩根士丹利看好中国医疗保健行业：统筹支付提升，慢病处方外流带来长期机会
摩根士丹利：China Healthcare：Ten Charts that Illustrate China's Social Security Reforms （Updated with NSSF's AUM and Return in 2025）
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核心逻辑
报告将老龄化与就业人数下降联系到医疗需求上升、医保缴费人数减少，认为控费压力持续强化。医保支付结构向统筹池转移，增强政府对支出的控制，短期压制药房个人账户消费。长期看，门诊与社区药房衔接及慢病续方或推动处方药配售量增长，兑现取决于地方执行和定点药房整合进度。
关键数字
- 统筹支付占比
- 2018年60.7%；2025年70.2%
- 个人账户药房支付
- 2023年247十亿元；2024年222十亿元；2025年216十亿元
- 个人账户药房支付占比
- 2025年占个人账户总支付37%
- 65岁及以上人口占比
- 2015年10.0%；2025年15.9%
- 就业人数
- 2015年763.2百万；2025年725.0百万
- 全国社保基金管理资产
- 2025年3,808十亿元人民币，同比增14.6%
- 全国社保基金投资收益及收益率
- 2025年390.7十亿元；收益率13.2%（2024年8.1%）
催化与时点
- 公共医院门诊与社区药房衔接，推动慢病处方外流
- 地方执行及定点药房整合影响零售渠道机会兑现
风险
- 药房个人账户支付由2023年247十亿元降至2025年216十亿元
- 药房政府医保支付超过95%经个人账户完成
- 处方外流兑现受地方执行和定点药房整合进度影响
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn