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国际投行研报· 摩根大通·· 4 天前

摩根大通：9月家电零售额同比降13%，近端内需信心下降，待三季度评论及10月销售验证

摩根大通：China Home Appliance：Sept AVC Data： Weak print raises the burden of proof

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9月家电零售额同比降13%，近端内需信心下降，待三季度评论及10月销售验证

核心逻辑

9月家电零售额同比下降13%，均价下降11%、销量下降2%，低基数下量价仍弱，空调拖累最大。品类结构变化推动海尔总家电份额升至26.6%，美的同比份额仍改善，科沃斯吸尘器整体份额升至29.8%。报告维持行业建设性观点，但降低近端内需信心。

点名公司

  • 海尔提及家电看多品类结构变化推动总家电份额升至26.6%
  • 美的提及家电分歧总份额回落至23.5%，但同比仍改善
  • 小米提及空调看多空调份额由前8个月6.3%升至9月6.7%
  • 科沃斯603486.SH提及吸尘器看多扫地机器人份额增长抵消洗地机份额损失
  • 美的集团000333.SZ提及家电分歧总份额低于前8个月，但高于去年同期；空调份额排名第一
  • 海尔智家600690.SH提及家电看多冰箱和洗衣机权重上升推动总份额提高
  • 科沃斯603486.SH提及吸尘器看多扫地机器人份额增长抵消洗地机份额损失

关键数字

中国大家电加权平均市盈率
2026/27年11.5/10.4倍
中国大家电股息率
2026/27年6.2%/6.7%
家电零售额同比
9月下降13%
家电均价与销量同比
9月均价下降11%、销量下降2%
海尔总家电份额
9月26.6%；前8个月24.3%；去年9月24.7%
美的总家电份额
9月23.5%；前8个月25.3%；去年9月22.2%
空调零售额与销量同比
9月零售额下降20%、销量下降8%
科沃斯吸尘器份额
9月29.8%，前8个月29.5%

催化与时点

  • 三季度管理层评论验证近端内需
  • 2026-1010月终端销售验证需求

风险

  • 低基数下9月家电零售额仍同比下降13%
  • 均价下降11%、销量下降2%，终端需求偏弱
  • 空调零售额同比下降20%，成为最大拖累
  • 冰箱销量增长9%，但均价下降16%

来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn

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