国际投行研报· 伯恩斯坦·· 10 天前
伯恩斯坦：黄金周奢侈品客流同比增55%，但尚无销售转化验证
伯恩斯坦：Global Luxury Goods Global Luxury Goods Mega~Transect： Consumer Engagement Continues to Improve Despite Challenging Backdrop
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机构
伯恩斯坦
目标价
240瑞郎；2026E市盈率23.9倍
黄金周奢侈品客流同比增55%，但尚无销售转化验证
核心逻辑
四城10座商场黄金周客流同比增加55%、较春节增加8%，成都及Dior带动改善，软奢表现领先。硬奢客流同比仅增5%且较春节下降，腕表偏弱，品牌和地域表现分化。报告将客流改善视为消费者参与度回升，但调查未涵盖转化率、客单价和高价值客户支出，不能直接等同销售复苏。
点名公司
- 历峰受益看多摘要列为首选，表列目标价240瑞郎
- Prada提及未判摘要列出目标价50港元
- Louis Vuitton提及品牌看多仍为最多人到访品牌，成都客流排名第一
- Dior提及品牌看多客流明显改善，被称为LVMH增长的重要驱动
- Hermès提及品牌看多成都客流排名前三，报告预计FY27改善
- Chanel提及品牌看多门店持续排队，两地客流图列首位
- Gucci提及品牌看空门店客流相较热门品牌明显冷清
- Burberry提及品牌看多软奢客流明显改善，报告看好其自救
- Moncler提及品牌看多软奢客流明显改善，报告看好旺季
- LVMH受益奢侈品集团看多Dior被称为增长的重要驱动，报告预计FY27改善
- Rolex提及腕表看空客流低于春节水平
- Swatch Group提及腕表看空客流低于春节水平
关键数字
- 四城10座商场黄金周客流
- 1,484人；同比+55%，较春节+8%
- 成都2026年10月总客流
- 503人；同比+166%，较春节+41%
- Dior客流
- 173人；同比+312%，较春节+57%
- 软奢客流
- 同比+70%，较春节+13%
- 硬奢客流
- 同比+5%，较春节-13%
- Prada目标价
- 50港元；2026E市盈率13.4倍
催化与时点
- 2026-10黄金周客流创2024年10月以来调查期新高
- 报告看好Moncler旺季表现
- 报告预计LVMH和爱马仕FY27改善
风险
- 客流调查未覆盖转化率、客单价及高价值客户支出
- Gucci门店客流相较热门品牌明显冷清
- 上海客流较春节下降16%，改善存在地域分化
- 硬奢客流较春节下降13%，腕表表现偏弱
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn