国际投行研报· 摩根大通·· 9 天前
摩根大通：黄金周消费分化，出行恢复但未全面提速
摩根大通：China Consumer："Golden” Week reality check： Picky wallets， polarized spend
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核心逻辑
报告认为，黄金周国内出行同比增0.6%，消费偏向性价比、户外体验及低线目的地，尚不足以证明消费全面重新加速。服务消费相关销售收入同比增15.9%，手机通信及家电表现强劲，电影票房下滑；海南免税客流增长快于销售、澳门客流与博彩消费结构背离，香港旅游消费转化突出。
关键数字
- 国内旅客出行
- 21亿人次，同比增0.6%
- 服务消费相关销售收入
- 同比增15.9%
- 电影票房
- 含预售11.4亿元，低于2025年的18亿元
- 海南免税销售（10月1—5日）
- 6.48亿元，同比增5.0%；购物人次增13.4%，购买件数增7.8%
- 海南免税销售（1—7日）
- 8.55亿元；购物12.3万人次
- 香港内地访客
- 黄金周约140万人，前六日超过130万人
- 香港酒店及餐饮收入
- 约增10%
- 澳门博彩毛收入判断
- 同比下降中至高个位数；摩根大通估计下降5%
风险
- 澳门内地访客同比约增20%，但高端中场及VIP下降双位数；报告判断博彩毛收入同比下降中至高个位数。
- 海南免税客流增幅快于销售，人均消费偏软。
- 人均消费尚未披露，出行总量稳定不足以证明消费全面提速。
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn