国际投行研报· 美银·· 11 天前
美银认为亚太电信估值不高，数据中心提供中期增长选择权，卫星近期以补充覆盖为主
美银：Telecom ~ Asia ：Latest drivers + understanding Data Center upside & risks from satellite services
研报美银 · 分歧中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
美银
目标价
5.60新元
核心逻辑
美银认为亚太运营商估值偏低，提价、成本纪律和资本开支控制仍是盈利核心，首选Bharti Airtel、SoftBank Corp、Singtel、ADVANC及Indosat。数据中心和AI带来中期增长与资产价值释放机会，但当前贡献普遍较小，兑现取决于签约需求、利用率、合同转化和投入强度。卫星主要补充偏远覆盖、企业连接与网络韧性，带宽、频谱、终端和价格限制其短期替代能力；竞争、资本开支和利用率不足构成风险。
点名公司
- Indosat受益电信运营商看多列入五大首选；提及AI变现及资本开支风险
- Bharti受益电信运营商看多列入五大首选；2028年PE为12.0倍
- SoftBank Corp受益电信运营商看多列入五大首选
- Singtel受益电信运营商看多列入五大首选；数据基础设施纳入估值
- ADVANC受益电信运营商看多列入五大首选及泰国首选，评级买入
- CelcomDigi提及电信运营商看空美银评级跑输大市；高5G费用压制盈利
- Axiata提及电信运营商看空美银评级跑输大市
- Converge ICT提及电信运营商分歧目标价13.80菲律宾比索；提及竞争及部署风险
- True提及电信运营商分歧目标价14泰铢；预计盈利和EBITDA增长放缓
- 远传受益电信运营商看多台湾首选；上半年ICT增长23%，合同金额超过2025全年
- 中华电信提及电信运营商中性二季度ICT增长32%；约150MW IDC+AIDC
- 台湾大哥大提及电信运营商中性租用并转租Vantage容量；25MW设施已全部签约
- Telstra提及电信运营商中性通过骨干光纤及海缆连接云与数据中心
- SpaceX提及卫星服务中性替代地面网络面临频谱、回传、许可和渠道门槛
关键数字
- 亚洲运营商平均估值
- 2027E EV/EBITDA 6.4倍
- 全球铁塔平均估值
- EV/EBITDA 11.5倍
- Converge目标价
- 13.80菲律宾比索
- Indosat目标价
- 3,100印尼盾
- True目标价
- 14泰铢
- Indosat估值及FCF收益率
- 2027年EV/EBITDA 4.0倍；FCF收益率19.2%
- Singtel Nxera容量及签约率
- 约230MW；新加坡容量约98%已签约
催化与时点
- 2026-09TM Nxera首期64MW拟开始运营
- Singtel FY26至FY30收入CAGR目标约20%
- 远传企业合同金额超过2025全年，支持下半年收入确认
- 潜在提价、AI提效、资产回收及行业整合
风险
- 竞争加剧、低端竞争及传统业务盈利增长放缓
- 数据中心利用率不足、合同转化不及预期
- 资本开支偏高可能拖累AI和5G投资回报
- 卫星受带宽、频谱、终端兼容及价格限制
- 卫星运营商直接掌握客户和收费，长期或压低估值
- 马来西亚高5G费用及DNB会计处理压制盈利
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn