国际投行研报· 摩根士丹利·· 8 天前
摩根士丹利认为高售价、组件通胀与换机周期延长压制PC需求至2027年
摩根士丹利：IT Hardware - North America：Rising ASPs and Slowing Demand Pressure PCs Into 2027
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机构
摩根士丹利
目标价
减持；19美元；2027财年EPS 2.75美元、7倍PE；隐含下跌约41%
核心逻辑
报告认为宏观及政策不确定性、内存涨价和高售价压制消费PC需求，换机周期延长进一步削弱出货预期。预计2026、2027年PC出货分别下降14%、11%，均价上涨25%、15%仍不足以抵消组件通胀，表现落后的OEM收入与利润率承压。报告称多元化厂商及分销商相对抗压。
点名公司
- 惠普受益PC OEM看空减持；低端消费PC、打印业务疲弱及内存成本上涨压制盈利
- 宏碁受益PC OEM看空低端消费PC占比较高，缺乏有意义的服务器业务敞口
- 罗技受益外设分歧报告列目标价及FY28估值锚，提及硬件支出复苏等上行因素
关键数字
- 行业观点
- In-Line
- PC出货预测
- 2026年2.49亿台，同比降14%；2027年2.21亿台，同比降11%
- PC均价预测
- 2026年涨25%；2027年涨15%
- 宏碁评级及目标价
- 减持；23.50新台币；隐含下行24.92%
- 宏碁笔记本出货预测
- 2026年下降9.2%；2027年下降4.8%；2028年增长3.0%
- 罗技目标价
- 90美元；基于FY28 EPS 5.81美元的15.5倍
- 宏碁情景目标价
- 牛市39.70、基准23.50、熊市13.70新台币
风险
- 内存及CPU等组件涨价挤压OEM毛利率
- 高售价压制需求，厂商可能转向折扣促销
- 宏观及政策不确定性压制消费PC预算
- 罗技面临消费硬件需求、渠道库存及供应中断风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn