国际投行研报· 高盛·· 2 天前
高盛上调Zeta至买入、下调Klaviyo至中性，观点分化
高盛：AMERICAS EMERGING SOFTWARE：Looking Past the Rally， Zeta’s Data Advantage Widens： ZETA up to Buy， KVYO down to Neutral
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机构
高盛
目标价
20美元；由27美元下调，评级下调至中性
核心逻辑
高盛认为Zeta的专有消费者数据、营销平台整合及Palantir合作有望支持增长，预计2027—2028年收入高于一致预期，但渠道交易量、隐私监管和合作转化仍构成约束。对Klaviyo，高盛认为AI与新产品使用增长尚未明确转化为收入，中小企业预算承压且Shopify原生产品带来竞争风险，因此下调评级和盈利预测；大客户与国际化仍是增长来源。
点名公司
- Zeta受益营销平台看多专有消费者数据、平台整合及Palantir合作被视为增长支撑
- Klaviyo受益营销平台看空高盛下调至中性，认为新产品变现和近期增长驱动偏弱
- Palantir提及本体与数据平台中性与Zeta合作，将本体与消费者智能结合并在Foundry重构Data Cloud
- Shopify提及电商平台分歧为Klaviyo提供分销和技术优势，其原生营销功能扩张构成竞争风险
关键数字
- Zeta 2027年收入预测
- 2,185百万美元，高于一致预期3%
- Zeta 2028年收入预测
- 2,657百万美元，高于一致预期8%
- Klaviyo 2027/2028年EPS预测
- 0.91/1.14美元，较一致预期低13%/12%
- Zeta消费者覆盖
- 约2.4亿美国消费者；每人通常关联3,000至5,000个标识
- Zeta国际收入及大客户
- 2026年第二季度美洲以外收入增长35%；ARR超5万美元客户4,477家，同比增长36%
- Klaviyo Shopify客户占比
- 约78%的ARR来自同时使用Shopify的客户
- Klaviyo目标估值
- 18倍Q5–Q8 EV/EBIT，较同业中位数折价20%
催化与时点
- Palantir合作试点转化、共同赢单及交易规模得到验证
- Composer、Customer Agent等新产品加快付费转化和合同扩张
- 国际化、大客户及非电商拓展支撑增长
- 2029-06Klaviyo与Shopify合作协议初始期限至2029年中
风险
- Zeta营销渠道交易量、份额提升及收入结构变化影响收入兑现
- 数据隐私监管或平台规则变化限制Zeta数据使用
- Zeta跨营销广告领域拓展面临新决策者关系及成熟厂商竞争
- Klaviyo中小企业预算承压，AI及新产品变现可能较慢
- Shopify原生邮件和Sidekick增强，带来产品重叠与续约不确定性
- 宏观消费走弱及价格竞争可能拖累Klaviyo增长
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn