国际投行研报· Evercore ISI·· 4 天前
Evercore ISI：Bending Spoons：并购降本推升利润率，长期价值仍依赖持续并购与整合
Evercore ISI：Bending Spoons S.p.A.（BSP.US）Miro Financing Disclosures Provide Additional Detail On Underlying Business Trends
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机构
Evercore ISI
评级
Evercore ISI In Line（中性）
目标价
40美元
空间
+3.1%（较38.81美元）
Bending Spoons：并购降本推升利润率，长期价值仍依赖持续并购与整合
核心逻辑
Miro融资后备考净杠杆为2.4倍；2023年至2026年二季度完成的并购，在收购前最后完整季度之后六个季度平均收入增长32%、调整后运营费用下降59%，推动LTM调整后EBITDA利润率升至58%。同口径LTM收入39.2亿美元，上半年同比增长7%，订阅占82%、NRR为97%，但各业务留存表现分化。报告认为长期价值取决于持续并购、高利润率、融资成本、整合执行及人才优势。
点名公司
- Bending Spoons S.p.A.主体中性报告覆盖标的；讨论Miro融资、并购降本及订阅业务趋势
- Miro提及中性报告讨论其收购融资及交易后净杠杆
关键数字
- 第4页目标价
- 36美元
- Miro融资后备考净杠杆
- 2.4倍
- 同口径LTM收入
- 39.2亿美元
- 2026年上半年收入同比增长
- 7%
- 订阅收入占比 / NRR
- 82% / 97%
风险
- 持续并购与整合效果存在执行风险
- 债务融资使投资回报对资金成本敏感
- 调整后盈利剔除摊销和交易费用
- 内控存在重大缺陷
- AI及人才密度变化可能影响运营优势
- 未来并购量、资本与人才存在约束
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn