国际投行研报· 摩根大通·· 13 天前
StubHub二季度收入超预期，但利润传导有限，摩根大通维持中性
摩根大通：StubHub（STUB.US）World Cup Drives 2Q Topline Upside， But Limited Flowthrough for FY26； Remain Neutral & $11 PT
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机构
摩根大通
评级
中性（摩根大通）
目标价
11美元（摩根大通）
核心逻辑
世界杯推动二季度GMS和收入分别高于一致预期22.3%和11.6%，但调整后EBITDA仅高3.9%，利润率低于预期。摩根大通预计下半年抽成率和毛利率修复，同时下调下半年GMS增速预期，担忧世界杯提前释放娱乐消费需求。直接发行和广告贡献延后，商业化兑现及票价监管仍是观察重点。
点名公司
- StubHub主体中性世界杯推动二季度GMS和收入超预期，摩根大通维持中性评级
关键数字
- 二季度GMS
- 30.82亿美元，较一致预期高22.3%
- 二季度收入
- 5.73亿美元，较一致预期高11.6%
- 二季度调整后EBITDA
- 较一致预期高3.9%；利润率18.4%，一致预期19.8%
- 全年EBITDA指引
- 4亿至4.2亿美元，未变
- 2026年广告收入预测
- 1100万美元
- RESALE ACT票价限制
- 原始面值之上10%
催化与时点
- 2026-09预计下半年抽成率恢复接近20%、毛利率回到85%
- 2027-01华盛顿特区RESALE ACT预计生效
风险
- 世界杯可能提前释放部分娱乐消费需求
- 票价监管或限制抽成率、转售价格
- 直接发行和广告商业化兑现延后
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn