国际投行研报· 伯恩斯坦·· 11 天前
伯恩斯坦认为配料商受益于创新、研发外包及客户组合向增长更快的本地客户迁移
伯恩斯坦：European Consumer Ingredients： The Billion Dollar brand~dead or not， Ingredients still win
研报伯恩斯坦 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
伯恩斯坦
目标价
103欧元
核心逻辑
报告认为，无论大品牌保持优势还是新兴品牌挑战大品牌，配料企业都能通过新品创新和品类增长受益，并将业务转向增长更快的客户。合同定价和服务成本调整后，不同规模客户的示意 EBITDA 利润率均为23%；配料行业研发占销售比从2015年的5.8%升至2025年的6.6%，支持研发外包增加的判断。报告称新覆盖公司2015—2025年有机销售复合增速为5.1%，高于全球终端市场的3.7%。
点名公司
- DSM-Firmenich受益配料看多报告维持跑赢大市，目标价103欧元
- Kerry受益配料看多报告维持跑赢大市，目标价104欧元；餐饮渠道OVG高于零售
- Symrise受益配料中性报告评级持平大市，目标价99欧元
- Givaudan受益配料看空报告评级跑输大市；本地及区域客户销售占比2025年达59%
关键数字
- DSM-Firmenich评级
- 跑赢大市
- Kerry评级
- 跑赢大市
- Kerry目标价
- 104欧元
- Symrise评级
- 持平大市
- Givaudan评级
- 跑输大市
- 配料行业研发占销售比
- 2015年5.8%；2025年6.6%
- 新覆盖公司有机销售复合增速
- 2015—2025年5.1%；全球终端市场3.7%
风险
- 低迷的餐饮服务市场可能令Kerry相对表现不及预期
- 新管理层和策略可能无法推动AFMEA及欧洲地区加速改善
- 原材料通胀可能令Kerry利润率低于预期
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn