国际投行研报· 摩根大通·· 6 天前
生物燃料利润强劲、压榨环比走弱；摩根大通低配 ADM、超配 BG 与 DAR
摩根大通：Robust Biofuels Environment But More Uneven Crushing Backdrop （At Least For Now）
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机构
摩根大通
目标价
75美元，期限为2027年12月
核心逻辑
摩根大通认为美国生物柴油及可再生柴油利润处于有利水平，但北美大豆压榨利润环比回落、巴西承压，行业盈利表现分化。报告给予 ADM 低配评级，认为盈利可能超预期并上调 2026 年 EPS 预测，但估值限制空间；给予 BG、DAR 增持评级，分别看好 Viterra 整合及项目投产、DGD 利润率改善。DAR 的季度利润兑现可能递延至第四季度，全年 EBITDA 预测仍上调。
点名公司
- ADM受益农业服务与油籽看空低配；目标价75美元，报告称估值限制空间
- BG受益农产品压榨看多增持；看好Viterra整合、回购与项目投产
- DAR受益生物燃料看多增持；看好DGD利润率改善
关键数字
- ADM评级
- 低配
- BG评级及目标价
- 增持；139美元，期限为2027年12月
- DAR评级及目标价
- 增持；83美元，期限为2027年12月
- ADM 2026年EPS预测
- 5.71美元；公司指引5.15至5.60美元，共识5.47美元
- DAR全年EBITDA预测
- 23.65亿美元
- 美国大豆现货压榨利润
- 由169降至129美元/吨
- 巴西大豆现货压榨利润
- 由76降至27美元/吨
催化与时点
- 2026-10ADM 2026 年 EPS 预测上调至 5.71 美元
- 2026-10DGD 柴油涨价收益可能于第四季度入账
- 2027-12BG、DAR 目标价期限为 2027 年 12 月
风险
- BG 面临精炼油及北美压榨产能扩张压力
- BG 项目回报与 Viterra 整合执行存在风险
- DAR 面临生物燃料供给超预期及义务量偏低风险
- DGD 套保、检修及氢气供应限制可能拖累利润兑现
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn