国际投行研报· 巴克莱·· 15 天前
巴克莱维持 Lennar 减持，目标价 70 美元，预计 2027 财年 EPS 为 5 美元
巴克莱：Lennar Corp.（LEN.US）Uncertainty Only Growing
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机构
巴克莱
评级
跑输大市（减持）
目标价
70 美元，由 79 美元下调
核心逻辑
巴克莱认为土地银行期权费用持续累积、地块提取延迟，以及住房可负担性和融资成本压力将压制毛利率与需求。FY2027 EPS 下调 22% 至 5 美元，ROTE 预计为 6.4%；第四季度指引偏弱，分析师认为盈利下修尚非最终出清，公司预计继续跑输同业。行业观点为积极，但该报告对 Lennar 的判断为减持。
点名公司
- Lennar Corp.主体看空巴克莱维持减持评级，认为盈利下修尚非最终出清
- Millrose提及土地银行合作中性合作使期权费用未来数年持续进入损益
关键数字
- 隐含下行
- -12.2%
- FY2027 EPS
- 5.00 美元，由 6.45 美元下调 22%
- ROTE
- 预计 6.4%
- 估值锚
- 2027财年预期账面价值 80.09 美元的 0.9 倍
- 促销率
- 环比下降 90 个基点至 12.0%
- 建筑成本
- 本季度同比利好 600 个基点
催化与时点
- 春季积压需求释放可能支撑需求
- 持续降息可能带动入门价位购房需求
风险
- 高利率维持更久及销售激励压制利润率和需求
- Millrose期权费用未来数年持续进入损益
- 土地银行地块每多停留一个月，住宅毛利率承压20个基点
- 移民执法造成的劳动力压力可能削弱建筑成本同比利好
- 住房可负担性及油价相关成本通胀压制盈利
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn