国际投行研报· 摩根大通·· 5 天前
摩根大通：中国钢产量回落、矿价走低，矿企盈利面临下修压力；政策或缓冲需求
摩根大通：China Steel~Channel checker：10~day China steel output~2% vs previous but flat YoY；iron ore Miners drift to mark~to~market earnings downgrades
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机构
摩根大通
空间
2026/2027年约1%/0%
中国钢产量回落、矿价走低，矿企盈利面临下修压力；政策或缓冲需求
核心逻辑
中国粗钢产量季节性回落，2026年产量仍处近五年偏弱水平，钢厂利润持续为负；铁矿石价格跌至年内低位，按当前价格重估，BHP和力拓的2026/2027年EBITDA一致预期存在下修空间。港口矿石库存偏高，需求与盈利恢复仍待观察。建筑业PMI回到扩张区间，政府债券发行加快及政策性银行工具可能支持钢材需求和价格；巴西减产也可能缓冲压力。
点名公司
- BHP受益铁矿石矿商分歧伦敦上市股票中性，澳洲上市股票增持；报告指出盈利预期存在下修空间
- 力拓受益铁矿石矿商分歧伦敦上市股票中性，澳洲上市股票增持；报告指出盈利预期存在下修空间
- Kumba受益铁矿石矿商中性报告维持中性
- FMG受益铁矿石矿商看空澳洲团队认为存在类似盈利下修风险
关键数字
- 中国粗钢产量年化
- 858Mt（截至9月30日的10天）
- 粗钢产量变化
- 环比降2%、同比持平
- 近30天粗钢产量变化
- 环比下降5%、同比下降4%
- 铁矿石价格
- 约90—91美元/吨
- 中国钢材出口
- 2026年前8个月75Mt，约占总产量12%
- 港口铁矿石库存
- 约153Mt、周增1Mt
- 力拓 EBITDA一致预期下修空间
- 2026/2027年约4%/5%
催化与时点
- 巴西已宣布约1000万吨减产，可能缓冲矿价压力
- 2026-09中国建筑业PMI在9月回到扩张区间
- 政府债券发行加快及8000亿元政策性银行工具可能支持钢材需求
风险
- 钢厂利润持续为负，需求恢复仍待观察
- 港口铁矿石库存约153Mt，原料库存仍偏高
- 矿价下跌可能压低矿企盈利预期
- 运费和能源冲击抬升现金成本曲线
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn