国际投行研报· 美银·· 6 天前
美银上调Salesforce至买入：四层AI架构应对去中介风险，Agentforce消费仍待验证
美银：Salesforce Inc（CRM.US）Upgrading to Buy： a sound strategy that addresses the AI risks and opportunities
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机构
美银
评级
买入
目标价
285美元
核心逻辑
美银认为大型企业难以替换承载业务逻辑、治理和工作流的平台，Salesforce通过数据、应用、智能体和界面四层架构争取保留底层价值并参与AI增量支出。Agentforce生产客户、工作单元及积分补充显示消费进展，但持续增长取决于客户ROI和更广泛部署。FY28/FY29收入预测上调，毛利率预测则略有下调。
点名公司
- Salesforce主体企业AI平台看多美银上调至买入，认为四层AI架构有助应对去中介风险
关键数字
- 估值
- CY27E EV/FCF 16倍；软件同业平均15倍
- FY28收入预测
- 508.6亿美元，增速9.9%
- FY29收入预测
- 559.8亿美元，增速10.1%
- 2Q27 Agentforce ARR
- 15亿美元，同比超过240%
- 新增付费生产客户
- 2,000家，环比增长70%
- 工作单元
- 32亿
催化与时点
- Agentforce与Data 360消费增强
- 高端版本采用增加、增购效率改善
- 续充积分、套餐升级和生产部署扩大
风险
- AI变现慢于预期，或客户ROI不足以支持持续支出
- 竞争、增购或定价压力削弱内生增长
- 第三方AI界面分流平台价值
- 公司选择的成功案例未必代表广泛客户
- FY28/FY29毛利率预测分别下调19和33个基点
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn