国际投行研报· 摩根士丹利·· 10 天前
摩根士丹利预计阿里云与电商改善推动F27/F28 EBITA上修
摩根士丹利：Alibaba Group Holding 2QF27 Preview Accelerating Cloud + Resilient E-comm = Earnings Upgrade
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市；重申Overweight（首选）
目标价
180美元；较107美元参考价约有68%空间
核心逻辑
摩根士丹利预计外部云收入增长、利润率改善，且电商可比口径增长、即时零售亏损收窄，带动季度盈利高于共识并上修F27/F28 EBITA。高资本开支仍压制短期自由现金流，估值依赖后续盈利与现金流恢复。
点名公司
- Alibaba Group Holding主体看多外部云增长、电商韧性及即时零售减亏推动盈利上修
关键数字
- 季度调整后EBITA预期
- 300.09亿元，同比增230.8%，较市场共识高12.1%
- 非GAAP净利润预期
- 272.91亿元，较市场共识高8.7%
- F27/F28调整后EBITA上修
- 9.6%/7.4%
- 外部云收入与利润率预期
- 同比增长55%；EBITA利润率13.5%
- F27/F28资本开支
- 2500亿/2600亿元
- DCF参数
- 折现率10%；永续增长率3%
催化与时点
- 外部云收入预计同比增长55%，EBITA利润率升至13.5%
- 2026-08MaaS年化收入由8月中旬160亿元升至月底超过200亿元
- 预计即时零售亏损由上季105亿元降至95亿元
风险
- 消费复苏偏弱、竞争加剧及再投资成本超预期
- 企业数字化进度放缓及平台监管
- 高资本开支令F27、F28无杠杆自由现金流仍为负
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn