国际投行研报· 摩根士丹利·· 5 天前
摩根士丹利：北美IT硬件维持In-Line，2027年支出增长但涨价与采购前置抬高需求
摩根士丹利：IT Hardware 3Q26 CIO Survey – Still Stronger For Longer, But Mainly Due To Higher Pricing and More Pull-Forward
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北美IT硬件维持In-Line，2027年支出增长但涨价与采购前置抬高需求
核心逻辑
报告维持北美IT硬件行业In-Line观点，偏好存储，其次为服务器和PC；预计2027年三类支出分别增长4.3%、3.3%和3.6%。调查显示涨价、业务增长及新负载支撑服务器需求，本地AI推理占比预计温和上升，但本地AI拐点尚未确立。板块估值高于历史均值，采购前置及预算趋平或下降带来后续需求消化风险。
点名公司
- 戴尔提及服务器中性未来三年净支出意向31%，报告称支出意向领先
- HPE提及服务器中性未来三年净支出意向28%，报告称支出意向领先
- Pure Storage提及存储中性未来三年净支出意向22%；新增长机会定位认可度下降
- IBM提及IT硬件中性未来三年净支出意向降至13%
- HP Inc提及PC中性未来三年净支出意向降至13%
- 罗技提及PC外设中性厂商中唯一净支出意向为负
关键数字
- 行业观点
- 北美IT硬件 In-Line
- 板块估值
- 未来12个月市盈率22倍，高于历史均值两个标准差
- 2027年存储支出增长
- 4.3%
- 2027年PC支出增长
- 3.6%
- 2027年服务器支出增长
- 3.3%
- 戴尔、HPE、Pure Storage未来三年净支出意向
- 31%、28%、22%
- 本地或设备端AI推理份额
- 当前26%，未来12个月预计29%
- 存储、通用服务器、PC采购价格同比涨幅
- 15%、14%、10%
催化与时点
- 2027-09未来12个月本地或设备端AI推理份额预计升至29%
- 2029-10开放权重模型采用扩大，可能带动本地AI采购
风险
- 涨价和采购前置可能透支后续需求，预算到2028年趋平或下降
- 板块未来12个月市盈率22倍，高于历史均值两个标准差
- 公有云迁移可能令服务器增长放缓；相关样本仅9人
- 开放权重模型采用能否转化为本地硬件采购仍待验证
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn