国际投行研报· 德银·· 9 天前
德银超配线上券商、首选富途与连连；贷款平台压力预计延续至2026年四季度
德银：China Fintech Playbook：Regulatory headwinds and weak domestic consumption are driving accelerated overseas expansion
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机构
德银
目标价
148.80
核心逻辑
德银认为，海外客户增长、监管压制缓解及美股交易恢复支持线上券商盈利与估值重估，首选富途；支付方面，国内收单受消费疲弱、通缩及银行竞争压制，跨境与海外支付是更清晰的盈利改善路径，首选连连。贷款平台受信贷需求、定价、资金供给及催收能力约束，压力预计延续至2026年四季度，三季度放款或减速、信用成本或恶化。
点名公司
- 富途受益线上券商看多首选；海外客户增长、较高ROE及美股交易复苏敞口
- 连连受益跨境支付看多支付板块首选，报告估值表列示Buy
- 老虎提及线上券商看多相对富途估值折价有望继续收窄，海外净流入稳健
- 奇富提及贷款平台看空二季度新增贷款环比下降3%
- 陆金所提及贷款平台看空二季度新增贷款环比增长5%，行业压力预计延续
- 信也提及贷款平台看空二季度新增贷款环比增长5%，行业压力预计延续
- 乐信提及贷款平台看空二季度新增贷款环比下降4%
- 拉卡拉300773.SZ提及支付看空A股传导列为受损，估值表列示Hold
关键数字
- 富途评级
- Buy
- 富途2026E PE
- 10.9倍
- 连连评级
- Buy
- 连连目标价
- 6.30
- 连连经营利润潜力对应FY25—28F预计复合增长
- 85%
- 老虎相对富途折价
- 31%；2026年5月峰值44%
- 二季度新增贷款环比
- 奇富-3%、陆金所+5%、信也+5%、乐信-4%
催化与时点
- 处罚落定、监管清晰度提高及受影响账户逐步解决，缓解估值压制
- 2026-10美股及科技股反弹支持第四季度交易恢复
- 2026-12贷款平台压力预计延续至2026年第四季度
- 2026-09三季度放款预计进一步减速，其后逐渐企稳
- 老虎相对富途折价有望继续收窄
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn