国际投行研报· 摩根士丹利·· 5 天前
摩根士丹利：北美软件预算预期改善，AI投入扩张但广泛增长拐点仍待验证
摩根士丹利：Better Budgets, Still Waiting for a Broader Inflection
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机构
摩根士丹利
评级
北美软件行业 Attractive；埃森哲 EW；戴尔 EW、HPE OW、TDC EW、LOGI UW
北美软件预算预期改善，AI投入扩张但广泛增长拐点仍待验证
核心逻辑
摩根士丹利维持北美软件行业“Attractive”观点，预计2026和2027年IT预算增长约4%，软件支出领先。AI/ML是首要投入方向，微软与LLM供应商在新增支出、Agent及编排层选择中领先，但AI回报不明、支出控制增加，CRM等领域承受预算重分配压力。网络安全与设备更新支撑部分网络需求，涨价、采购前置和更新周期延长使支出意向未必转化为广泛增长。
点名公司
- 微软受益云迁移与GenAI看多报告称其为云迁移与GenAI新增支出的主要赢家
- Salesforce提及CRM中性份额预期改善有限
- ServiceNow提及软件中性份额预期改善有限
- 埃森哲提及IT服务中性维持EW及观望
- F5受益网络设备看多更新周期突出，三年净支出意向升至+24%
- 戴尔提及硬件中性评级EW；厂商净支出意向领先
- HPE提及硬件中性评级OW；硬件厂商支出意向领先
- TDC提及中性正文列示评级EW
- LOGI提及中性正文列示评级UW
- 亚马逊受益云服务看多与微软主导云迁移预算增量
- Cisco受益网络设备分歧安全需求提供支持，但扩容意向回落
- Arista受益网络设备分歧报告将AI网络投资列为方向性支持证据
- Palo Alto Networks受益网络安全看多安全预算优先级提升支持其机会
- Fortinet受益网络安全看多安全预算优先级提升支持其机会
- IBM提及大型机分歧AI相关性改善，但大型机迁移风险较高
- Apple提及硬件未判出现在行业覆盖与评级名录
关键数字
- 2026年IT预算增长预期
- 4.0%
- 2027年IT预算增长预期
- 4.0%
- AI/ML净预算
- 17%，环比增加13个百分点
- GenAI已投产比例
- 43%
- 倾向外购AI能力的CIO
- 64%
- 未来三年AI/ML占公共云支出比例预期
- 由3.8%升至9.9%
- 2027年存储、PC及服务器支出增长预期
- 4.3%、3.6%、3.3%
催化与时点
- 2027-10CIO预计未来12个月使用项目管理供应商的生成式AI功能
- 2027-0631%的CIO计划在此之前实施AI支出控制
- 大型机用户计划在24个月内迁出负载
风险
- 42%的CIO无法评估token投入回报，28%认为回报低于支出
- 预算上修/下修比降至0.8倍，短期预算修订偏谨慎
- 87%的CIO报告网络设备涨价，40%可能因此延迟采购
- 网络项目暂停或延期比例升至13%，更新周期延长
- 调查支出意向不等同收入增长，部分细分样本较小
- 硬件涨价和采购前置增加后续需求判断难度
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn