调研纪要·· 13 天前
摩根士丹利看好HDD供需与定价，重申超配希捷和西部数据
大摩——硬盘驱动器：东芝新闻后，我们的HDD渠道调研令我们更趋看多，而非转谨慎 摩根士丹利分析师团队在周五下午及周末密集
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机构
摩根士丹利
评级
摩根士丹利重申希捷和西部数据超配；希捷为行业首选
核心逻辑
报告认为东芝扩产年化增幅约30%，且面临时间表、供应链协调和技术方面的障碍，难以实质冲击行业格局。渠道调研显示希捷与西部数据没有调整生产计划，HDD需求近一至两个月加速，客户群扩大，近线硬盘现货价格高于合约价格。报告据此认为供需紧平衡和定价弹性仍在，重申超配希捷与西部数据，并将希捷列为行业首选。
点名公司
- 东芝提及硬盘中性菲律宾扩产年化增幅约30%，报告称难以冲击行业格局
- 希捷受益硬盘看多获重申超配评级，列为行业首选
- 西部数据受益硬盘看多获重申超配评级
- TDK提及供应商中性报告称其可能成为东芝提升近线硬盘产量的供应链瓶颈
- Resonac提及供应商中性报告称其可能成为东芝提升近线硬盘产量的供应链瓶颈
关键数字
- 东芝产能年化增幅
- 约30%
- 东芝投资
- 3.8亿美元
- HDD供应缺口
- 今年约300艾字节；2027至2028年扩大至400艾字节
- 希捷估值
- 2028年基准情景10倍市盈率；牛市情景6.8倍
- 西部数据估值
- 2028年基准情景8.5倍市盈率；牛市情景5.8倍
- 近线硬盘现货价格
- 每GB 3至5美分，或每TB 30至50美元
催化与时点
- 东芝菲律宾扩产计划为两年期，年化产能增幅约30%
- 2027-01报告称2027至2028年近线价格目标为每GB 2.5至3美分
- 2027-01报告预计2027至2028年HDD供应缺口扩大至400艾字节
- 2027-12东芝需在2027年底前将产能扩大五倍，才具备2028年达到30%份额的数学可能性
风险
- 东芝扩产进度超预期，实际产出突破渠道调研假设
- AI工作负载需求增速放缓，数据生成与保留强度不及预期
- NAND与HDD价差收窄，削弱HDD成本优势
- 希捷或西部数据调整产能计划，破坏行业定价纪律
- 宏观经济下行或云厂商资本开支削减，拖累存储需求
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com