国际投行研报· 高盛·· 4 天前
高盛维持金蝶国际中性评级：9月末ARR同比增19.3%至46亿元
高盛：Kingdee （0268.HK）： ARR +19% YoY to Rmb4.6bn by Sep 2026； Rising orders from AI native products； Neutral
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机构
高盛
评级
中性（高盛）
目标价
10.4港元（12个月DCF；高盛）
空间
+24.3%（较8.37港元股价）
核心逻辑
截至9月末，ARR同比增长19.3%至46亿元，客户留存有所改善，AI原生产品新增合同达10亿元。高盛认为产品完善、AI智能体深入客户系统及需求增长推动订单，但后续收入转化仍是AI商业化兑现的重要观察点。收入预测略降、费用率提高，净利润预测小幅下调；同时预计下半年收入增长15%、盈利能力持续改善。
点名公司
- Kingdee主体中性报告覆盖标的，ARR及AI原生产品合同
- 金蝶国际主体中性ARR增长、客户留存改善及AI原生产品新增合同
关键数字
- 9月末ARR
- 同比增长19.3%至46亿元
- AI原生产品新增合同
- 截至3Q26E达到10亿元
- 调整后净利润预测
- 2026年3.84亿、2027年5.75亿、2028年8.17亿元；分别下调1%、1%、2%
- NDR
- 中型企业97%、中小企业95%、大型企业101%
- WACC / 永续增长率
- 12.1% / 2%
催化与时点
- AI原生产品后续收入转化
- 下半年收入预计增长15%
风险
- 收入预测降低及费用率提高，2026—2028年净利润预测下调
- AI原生产品后续收入转化仍待观察
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn