国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银首次覆盖嘉能可澳洲CDI，给予买入，目标价13.40澳元
瑞银：Glencore Plc（GLC.AX）Tapping Into Australia ： Initiate at Buy
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机构
瑞银
评级
买入（瑞银）
目标价
13.40澳元
空间
+19.0%
核心逻辑
瑞银认为营销套利环境强劲，2026及2027年营销EBIT预测上调，支持近期现金流与回报。铜产量预计由2026年约83万吨增至2030年125万吨，推动铜业务EBITDA占比升至逾50%。资产出售、净债务下降及盈利和现金流改善，可能推动嘉能可相对BHP和Rio的估值折价收窄。
点名公司
- Glencore Plc主体多元矿商看多瑞银首次覆盖澳洲CDI，给予买入评级
- Bunge提及中性股份处置所得可能支持额外股东回报
- Kazzinc提及资产中性股权处置构成积极催化
- BHP提及多元矿商中性作为估值比较对象
- Rio提及多元矿商中性作为估值比较对象
- Collahuasi提及铜矿中性恢复供应推动铜产量增长
- Alumbrera提及铜项目中性爬坡推动铜产量增长
- Coroccohuayco提及铜项目中性爬坡推动铜产量增长
- Radiant World提及中性相关诉讼的最终财务影响仍不明确
- Visible Alpha提及中性与瑞银提供2026及2027年EBITDA一致预期
关键数字
- 2026/2027年营销EBIT预测
- 62亿/43亿美元
- 铜产量预测
- 2026年约83万吨；2030年125万吨
- 资产处置所得
- 可能超过100亿美元
- 2027年现货情景EBITDA
- 约240亿美元；EPS提升约40%
- 估值锚
- 未来12个月6倍EV/EBITDA
催化与时点
- 未来三个月处置Kazzinc、刚果（金）业务股权和Bunge股份构成积极催化
- 铜增长项目未来12至24个月逐步去风险
- Collahuasi及非洲恢复供应，Alumbrera和Coroccohuayco爬坡推动铜产量增长
风险
- 商品价格下行及汇率、政治运营风险可能影响业绩
- 铜项目审批、执行和融资承压，项目可能延后或联合开发
- 秘鲁社区反对可能使铜项目承压
- Radiant World诉讼最终财务影响仍不明确
- 资产出售审批存在不确定性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn